股價=本益比*EPS，這…有用嗎?

股價的評價有很多種方式，最常見的就是本益比(P/E)，和股價淨值比(P/B)這二個方式，我們先來聊聊本益比這個法人研究報告一定會看到的名詞。

本益比的公式：本益比=股價/每股獲利(EPS)   在這個公式中，拿掉每股的概念，其實就是公司市值/稅後淨利~

所以本益比就是指市值相對於稅後淨利的倍數，換言之本益比可以解釋為公司每年相同獲利情形下，幫你賺回原始投資金額所需要的年數。本益比20，就代表以相同樣獲利20年可以還本，30就代表30年還本…50就代表50年還本…搜尋一下腦海中的記憶，你曾買過50倍本益比的股票嗎?你能想像50年後自己的樣子嗎?你能想像這世界50年後的樣子嗎?甚至你確定活得到50年後嗎?…如果不行…那為什麼會買得下50倍本益比的公司呢? 

這麼高的本益比發生時，肯定有人說著：K線圖上檔無壓、突破新高萬里無雲、新事業將帶進倍數收益…這類的話，聽聽笑笑就好，千萬別當真。價格本身就是最大的壓力，有什麼理由叫人們去買一個1000元的西瓜?除非吃了這個西瓜可以減肥，可以提升智商，可以吸引異性…   然而…事實是這些神奇療效出現的原因只有一個，就是要詐騙你的錢~你買下之後，期望下一個人用1010元跟你買時，往後一看，人早就一哄而散了，只剩你拿著這個萬能的西瓜在凄風中佇立著…

那又為什麼市場會把股票推到50倍本益比以上呢?50倍本益比代表著投資人對未來獲利成長有高度的信心，明年的獲利是今年的兩倍的話，明年本益比不就變25倍了嗎?搞不好獲利會變3倍，那明年的本益比就是17倍了… 而且40倍就有人說太高了，還不是漲到50倍，也許一個月後就漲到60倍了~ 我們還是要聽從股市的古老諺語：漲時重勢，跌時重質~ 趨勢出來，追就對了，市場永遠是對的，股價先行反應，好消息之後就會公佈了~

就這樣於是大家就爭先恐後地買進，把股票推上一個難以想像的高點…有時對這種似是而非的言論，心中要有判斷的價值觀，否則就會一直被推著走，這言論說錯嗎?也不盡然，有些股票真的就是如此，先漲一段，之後基本面數字再跟上來~但如果本益比都四、五十倍了，要思考的是後面的漲勢還能有多少空間，那些對未來獲利的成長估計可能性有多高?還是只是空中樓閣，引人入市的陷井?萬一成為最後一隻老鼠，能承受得住後果嗎?評估之後，如果風險和報酬不合比例，那為什麼要買呢?麥當勞1972年曾漲到50倍本益比，之後回跌到13倍，這之間的股價變化是腰斬再腰斬，當時麥當勞營運有出問題嗎?沒有，單純只是股價太高了~


謹記彼得林區教我們的：不要買進本益比高得離譜的公司，就可以避開許多災難!

回歸本益比的公式分析起，從上方公式可以得知：股價=本益比*每股獲利，也就是說要讓股價漲，就是要拉高本益比，或者拉高每股獲利。我們舉例來探討這二個因子：

一、假設A公司的本益比是固定10倍，A公司去年的獲利是EPS10元，但多家券商1Q的研究報告指出A公司今年獲利將比去年成長10%以上，故以預估的獲利11元來看，今年股價有110元的水準。到1Q結束發現需求強勁，業績超乎預期，研究報告紛紛上調到年度獲利13元。然2Q業績平平，券商下降了目標價至11.5元。3Q公司法說會上表示切入的新事業有極佳的表現，券商又寫了新的研究報告調到13.5元~

我們來分析這樣的公司股價的變化：

時間	1Q	2Q	3Q	4Q
預估獲利EPS	11	13	11.5	13.5
與前期變化	--	18.2%	-11.5%	17.4%

而從1Q的11元到4Q13.5元之間的有22.3%的變化~EPS隨著時間的發展總是會有新的數字出來，而每季的新報告也一定會有新的估值，而單一個因子的變化就有22.3%~ 

二、市場是依什麼而給一家公司的本益比高或低呢?

1、產業成長的遠景。成長性愈強，當然本益比就高。

2、產業發展的階段約可分為：萌芽、成長、成熟、衰退，愈年輕有希望，市場往往給較高的本益比，到了成熟衰退期，本益比就降到很低了~

3、總體經濟的發展：總經狀態好，大家對未來看好，給的本益比也會向上，反之，看壞未來，本益比就會向下調~

4、公司核心技術及產業市佔：愈掌握關鍵技術和市佔率，就能享有較高本益比~

5、市場成交量，市場熱絡就給得高，市場低迷有流動性風險自然就給得低。

因此綜合上述因子，假設A公司的前幾年獲利穩定，皆在10元左右~那在現今景氣、產業變化快速的狀態下，券商本益比1Q給12倍，2Q給14倍，3Q給11倍，4Q給15倍~

我們來分析這樣的公司股價的變化：

時間	1Q	2Q	3Q	4Q
本益比P/E	12	14	11	15
與前期變化	--	16.7%	-21.4%	36.4%

也就是說最低本益比和最高有36.4%的差距~

但經濟學那一套假設其它條件不變，在現實生活是不可能的，所以二個因子是隨時都在變的，把兩者變動加乘下去，高低價格差異如下：

時間	1Q	2Q	3Q	4Q
價格=P/E*EPS	132	182	126.5	202.5
與前期變化	--	37.8%	-30.5%	60%

這樣子的估價就可以有60%的高低價差~最低是126.5，最高是202.5。要知道基金一年報酬率要超過30%是非常難的事，而對一支股票的估價卻可以有60%的高低變化~如果對比多家券商，那目標價更可能有100%以上的差距…   投信的操作常追高殺低，好時看更好，壞時看更壞，為什麼會這樣? 套進股價公式中：股價=PE*EPS。公式的因子，是同向變動的，當投信的研究報告對EPS愈來愈看好時，給的PE自然也會高。EPS財報公佈不如預期，馬上新發一份研究報告，給的PE也跟著下調，光這樣的變動，目標價就能差個50%以上~怎麼能不追高殺低呢?

拉拉雜雜寫了這麼多，其實重點是要說明，股價=EPS*P/E是一個公式，重點是公式裡面因子是怎麼變化的，當投資人在看研究報告時，應該深思的是為什麼EPS會是這個數字?怎麼推估來的?為什麼本益比可以給到20?市場可以認同嗎?不要單純地接受券商給的目標價。更要了解EPS和P/E的微調，就可以創造出另一個價差60%的價格出來，針對每一個數字做深入的邏輯研究和思考，這樣面對股價的變化也就能心如止水、不動如山，不會稍一變化就恐慌害怕，或是興奮得意~慢慢訓練自己的邏輯和眼光，不受短線波動的影響，自然就能賺到長線的獲利~ 

至於多少本益比算高，目前全世界市值最高的公司美國蘋果，本益比約15倍~你覺得你手上的股票值得多少本益比呢?