股東權益與股票定價

股東權益為公司資產扣除公司負債後所剩下的部份，名之為股東權益，所以這部份是所有股東所共同擁有的利益。

公司市值會隨著股票市場的報價隨時在變動，但股東權益是隨著什麼在變動的呢? 就是回歸到最基本的：公司有沒有持續賺錢、獲利，公司賺錢，股東權益就能變大，公司賠錢就會縮小了~

所以巴菲特在買股票的時候，專注在股東權益報酬率=稅後淨利/股東權益。並且透過複利去計算未來的股東權益報酬帶來的利益和現在的股價是不是合理，

不過這些數字上的運算都很簡單，計算機按按，excel寫一下就有答案了~可惜的是事情沒有表面上那麼簡單，在複雜而快速變化的人類社會中，最難的是持續性的連續獲利~公司好、領導人用心是重要的，但確不是最重要的，因為產業的興衰決定八成的績效，

巴菲特常說：「當聲譽卓著的管理階層遇上聲譽欠佳的企業時，通常會屹立不搖的是企業的欠佳聲譽。」

就以老巴本身買下波克夏紡織廠這件事就是如此，再英明神武的領袖也抵不住整個產業的衰退~反觀巴菲特買進的可口可樂、吉列、賀喜，這些公司都有很強的品牌力，且產品都可以不斷被使用，再加上好的領導人讓處於正向產業中的優質企業更為加分~

回到股東權益的討論：

股東權益的報酬率=稅後淨利/股東權益

                          =淨利率*總資產周轉率*權益乘數                                      

                          =稅後淨利/銷貨金額 * 銷貨金額/總資產 * 總資產/股東權益

  

這是杜邦公式，可以細部分析股東權益報酬率變化的原因~ roe的提升來自於淨利率和總資產周轉率，這是好事，如果是來自權益乘數，就要特別小心，因為槓桿是兩面刃，景氣反轉時，也是會受到加乘的傷害~

所以股東權益報酬率要能計算到十年後、二十年後，也就是維持“持續性的連續獲利“，這所需要的最大條件就是公司的產品要有恆古不變及強烈的品牌辦識力，這地方的判斷是比較要花時間的，也比較需要經驗的累積。

選到好的標的物之後，就要研究我們願意出價的價格。這點計算將每股淨值做估計roe的複利~類似前篇等效本益比的概念，就可以估出我們願意出價的價格。然後就是等價格到位做買進的動作囉!

通常這種一眼就看出有超強品牌力的公司也就不會太便宜了，如統一超從來沒便宜過，但買高有更高~投資人願意用更高的價錢去買，就代表著它的門檻很高，具有不可取代性。往往只有在景氣下滑時，才會隨著大盤被錯殺下來，這時就是入市的好時機。

總之對這類型的股票，千萬不要有想買低的心態，那你永遠下不了手，好公司人人想要，既然人人想要又怎麼會便宜呢?所以要設定一個合理的價格，而不是便宜的價格，價格到了也不要想太多，就買吧! 

買賣股票的思考是做在之前的準備，而非下單的一瞬間~如果一切準備充份，車開到你面前就上車吧!事前做好完整規畫，往往也能順利到達終點的!